上市企业股利分配问题与规范措施

时间:2019-09-27

　　摘    要：　股利政策是指如何将公司的盈余进行分配的方法。公司制定符合自身情况的股利政策，对于稳定公司的股权结构和促进公司的发展等方面有很重要的作用。我国股利市场较国外起步晚，发展还不够成熟，因而研究我国上市公司的股利政策对我国证券市场的发展具有重要的意义。本文结合具体情况对我国股利分配的现状和现阶段我国股利分配的特征进行了分析，并根据总结出来的现状提出了一些合理的建议。

　　关键词：　股利政策; 不分配股利; 完善法律法规;

　　一、我国上市公司股利分配现状

　　（一）不分配和不合理分配现象同时存在

　　通过对我国上市公司股利政策进行分析后可以发现，不进行股利分配的公司非常普遍，这也成为很多公司正在使用的政策。但是对于还处于初级发展阶段的中国市场来说，股票市场的波动较大并且投资风险大，市盈率较高，采取不分配政策不仅使投资者获得投资收益的权力受到了损害，也会使得资本在短期内的流动受到限制。并且从进行筹资所要花费的成本方面来说，从银行贷款和发行金融债券相对于上市融资方面会花费较高的成本，因此，企业为了使自己的资本成本尽可能低，会更加倾向于使用成本低的股票进行融资，进而造成了上市公司普遍不进行股利发放的现象。

　　与这些分红不积极的公司相比，有些公司的分红过于积极，这些公司比较集中并且倾向于高额现金分红。通过对上市公司分配方案的观察和分析我们可以看到，一般来说，分红比例较高的公司是民营的上市公司，并且在这些公司中股权的集中度越高，支付现金的可能性就越大，支付的金额也越多。但是，很多公司派现的比例高并不意味着该公司的收益状况好，有些派现比例高的企业在本年可能都没有实现盈利，其可能存在利用分配股利的方式来对投资者进行迷惑，造成高收益的假象，此时，如果投资者不具备很强的分辨能力，很可能使自己的利益受到侵害。

　　（二）股利分配类型样式较多且存在分配形式不规范现象

　　股利分配不规范主要是指现金股利和股票股利一起发放。一般来说，现金分红意味着该公司的现金流较为充沛；而进行股票分红则在很大程度上表明公司存在资金上的需求。而公司采取两种分配方式同时进行不利于投资者对该公司进行判断。公司使用这种分配方式的主要原因是既想降低公司融资的成本，又不想表现公司对资金存在需求。

　　（三）上市公司股利分配政策不稳定，连续性差

　　在我国许多上市公司的分红数量和形式都极不稳定，波动的幅度较大，对广大投资者利益的关注程度较小，并且很多公司的股利分配政策都极不稳定也极不连续。即使是进行股利分配的公司，其股利政策也没有确定的标准，派现的金额主要依据其在本年度的盈利能力，因此在不同年度之间也存在着较大的差异，进而形成我国的股利分配只考虑短期内的资金状况，在很大程度上忽视了公司长远的发展和投资者的长远利益，导致我国证券市场的价格波动较大，也更加加大了投资者的投机动机，对我国证券市场的长远发展产生了不利的影响。
 

　　股利分配政策不稳定的具体表现是：一是股利支付率的波动幅度较大，没有稳定的水平，股利支付率随着公司所获利润的变化而变化；二是股利分配政策没有明确的规定，公司在不同年度可能实行不同的股利政策，并且缺少规律可以遵循；三是大多数公司都盲目地跟随市场的主流，而对自己公司的实际情况了解不透彻。

　　（四）国家的政策和法律法规存在欠缺，执行的落实度差

　　我国股票市场的发展还处于初级阶段，有关的规章制度还不够完善，并且在已有的规章制度中也存在着很多问题，主要包括有关规定的领导力度不够、执行的力度不到位，因此我们应该完善相关的法律法规。

　　二、股利分配问题的成因分析

　　（一）公司的低筹资能力和高负债水平

　　从筹资方面来讲，公司进行股利分配能力的高低跟公司筹资能力的大小有着密切的联系。筹资能力高的公司进行股利分配的概率较大，而筹资能力低的公司更喜欢将收益运用于公司的经营和发展。

　　从负债水平方面来讲，如果一个公司的现金流并不是很充足、存在还债困难或者在支付股利之后会使得其公司无法再继续经营的时候，则将不会支付股利，否则不仅会使公司的财务风险加大，甚至还会减弱公司长期支付股利的能力。

　　（二）上市公司缺乏稳定和连续的股利政策

　　从当前我国的股利分配模式来看，很多上市公司都没有稳定和连续的股利政策，只是单一地根据公司当前营业期间内的收益状况来确定要支付的比率。由此造成公司的股利分配存在很大的不连续性和不稳定性。同时，不连续和不稳定的股利政策也会影响投资者的投资决策，随之而来的是会使得公司的发展受到阻碍。

　　（三）盈利能力不同导致股利分配存在差异

　　盈利能力是一个公司分配股利与否的重要指标。通常来说，收益较高的公司进行股利分配的概率也大，反之概率较小。因此公司的盈利状况也可通过股利分配的状况来进行体现，公司一般会根据自身的盈利水平来进行股利分派，但我们在投资时也要进行严密的判断，因为管理者可能为了达到某种目的而进行不合理的操纵。

　　（四）公司股权结构不合理

　　我国上市公司权力一般都掌握在少数人的手中，这样的股权结构就会导致权利不对称情况的发生，上市公司管理层为了使自己获得的利益更大，则可能会在制定股利政策时进行操控；另外，由于通过股利所取得的收益需要缴税，一些高收入的股东可能为了减少所得税而反对公司发放较多的股利。一方面，当支付的股利较高时，往往会导致留存于企业内部的收益减少，以及企业为了筹集资金可能会再发行新股，此时如果控股股东无法进行新增发股票的购买，其控制权就会被稀释。控股股东为避免这种情况的出现可能就会发放较少的股利而将大部分收益留存于企业，虽然这种方式不会使所有的股东都实现利润最大化，但会给拥有控股权的股东带来最大的利益。另一方面，由国有企业改制形成的上市公司占我国上市公司中的很大一部分，因而国有股和国有法人股在公司股权结构中的比例很高，这样的股权结构会大大阻碍资金的自由流动以及资源优化配置，因此导致了股利支付政策中股利的支付率相对较低。

　　（五）监管部门股利分配指导措施不被重视

　　我国的经济机制尚不健全，很多有关股利分配的问题还未得到解决。因此，虽然监管部门提出并制定了一系列的指导规范，但是仍然存在部分公司不遵守相关制度，这样的股利政策就容易出现缺乏稳定性和连续性的情况。

　　三、规范上市公司股利政策的措施

　　（一）完善相应的法律法规制度

　　我国现行的法律法规不够完善，如在公司年报中不需要对不分配的原因进行披露，这样不利于投资者对公司的状况进行了解。因此，为了所披露信息的真实性和可靠性，我们可以要求公司补充信息的内容、时间和原因。上市公司分配股利与否应该依靠真实的会计信息而不是市场操作，因此对披露不真实会计信息的公司必须严厉处罚和给予公示批评。

　　另外，由于资本利得收入和分红收入存在税收上的差异，我们可利用税收政策来引导分红，主要可通过降低股利所得的税率来实现。从纳税角度而言，现金股利不具备减少税负的优势，对投资者缺乏吸引力，造成了投资者不关注该投资所能直接获得的回报。因此，我们可以通过降低所得税率来促使上市公司进行分红。

　　（二）完善上市公司的股权结构

　　上市公司存在着大股东为了自身利益对公司利润进行侵占的行为，为了减少这种情况的发生，我们可以采用分散股权的方法，通过引进投资者形成多个大股东制衡来解决股权结构的问题。

　　要改变上市公司一股独大的股权结构，就要从根本上找到原因。其很大一部分原因是因为由国有股占主导地位的、高度集中的股权结构，因此国家应逐步减持相应公司的股份并在过程中具体情况具体分析来解决所遇到的问题，应使得进入市场的资金规模与我国股票市场可以接受的程度相适应。

　　（三）强化并提高监管水平

　　减少企业内部交易的重要方法之一就是加强信息披露的透明度，这种方法也可以在很大程度上减少市场的操控，可以使我国证券市场更加健全，使上市公司的行为更加规范。此外，信息透明度的加强一方面可以使投资者由于获取不对称的信息所造成的投资损失减少，另一方面也是市场成熟的标志。

　　另外，审计人员与被审计单位不应该存在任何经济上的联系，二者应保持经济上的完全独立。审计不仅能够使上市公司的账务处理更加规范，还能使上市公司的股利政策更加规范，增加其财务报表的可信度。因此，审计人员所披露的会计报表信息可信的基础是与被审计单位没有经济上的联系。公司根据最真实的财务信息所制定的股利政策才最合乎公司实际。

　　（四）提高公司盈利能力

　　从理论上来说，债权资本的成本要明显高于债务资本，公司应该更加偏向于使用债务资本。但是在我国更多采取的却是债权资本，这是由于我国企业的市盈率存在虚高的情况，公司的盈利能力并没有达到市盈率所表现出来的水平，其为了满足自己的发展，更加偏向于将所获利润留存于企业，因此要改变这一现象，要加大力度提高公司的盈利能力，只有盈利能力提高了，公司才会有多余的资金去考虑分配，公司才会更加愿意考虑广大投资者的利益。

　　（五）提高公司经营管理水平并优化其股利政策

　　公司在制定股利政策时，应该根据公司将要进行投资的项目确定出资金的需要量，从而制定出符合公司情况的资金取得方式，进而制定出需要从外部筹集和使用留存收益的金额。在经过对公司的经营和近期的投资分析之后所制定出来的股利政策会更加合理。

　　我们也可以对公司的收益情况进行分析，根据公司收益的稳定程度再结合企业现在所处的成长阶段来制定最符合公司发展的股利政策。

　　参考文献

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